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供给侧改革下半程,黑色系传导路线图

展望2019年,宏观层面中国经济面临着巨大挑战,中美贸易战长期且艰巨,国内经济增长遭遇瓶颈,各项改革进入深水区。产业层面,钢铁行业从全员盈利走向差异化竞争,必然要面对的是成材价格的…

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展望2019年,宏观层面中国经济面临着巨大挑战,中美贸易战长期且艰巨,国内经济增长遭遇瓶颈,各项改革进入深水区。产业层面,钢铁行业从全员盈利走向差异化竞争,必然要面对的是成材价格的重心下移和利润的收缩,这种大背景之下原料端的煤焦和铁矿石很难走出趋势性的大行情。

经历2017年钢铁行业轰轰烈烈的去产能,2018年环保限产接过供给侧改革的大旗,前三季度在多番运动式的环保限产推动下,原本处于季节性淡季的钢材价格一路走高,成功站上年内巅峰,行业的利润也随之突破历史性高点,但繁华背后贸易战阴云挥之不去,下游行业苦不堪言,“一刀切”式的政策执行方式开始广受质疑。进入四季度,限产政策开始转向,“因地制宜”“一厂一策”成了新的口号,钢材价格也失去了最重要的支撑,在短暂的金秋旺季结束后,随着采暖季限产效应的落空和需求的持续走弱,钢材价格开启了年内最大幅度的跌势。再次站在十字路口,等待我们的是漫长的寒冬还是破晓的微光?
此外,经历了三年的去产能,2016年政府提出的“在未来3-5年时间,计划压减钢铁产能1-1.5亿吨”现在已经全部完成,指标性去产能将告一段落,未来主要通过减量置换控制钢铁产能。与此同时,钢铁企业的环保设施日趋完善,限产执行尺度的权限也下放到地方政府,今后环保限产对市场造成的冲击也会逐渐减弱。如果我们从更长的时间周期看待过剩的问题,我们就会发现目前钢铁行业正处于繁荣和衰退的转换节点。
通常来讲,行业的库存周期一般是3-4年,但实际上由于外部环境的变化和政策的干预,钢铁行业这一轮完整的库存周期从2011至2018年经历了七年之久,尤其是在2014-2016年间,地方政府在“保增长”和“保就业”的压力下对部分钢铁企业进行了大量输血,低效产能得以生存的同时,行业萧条期的持续时间也被拉长。2016年政府开始实施强硬的供给侧改革政策,在度过短暂的复苏期后,行业开启了长达两年的繁荣期,然而这种政策强行推动周期的情况本就是非常态化的,持续的时间越长,弊端就越明显,产能越去越多,利润向上游累积,钢铁行业的繁荣成了下游行业不可承受之重。在今年政策重新调整后,行业不可避免的进入了下一个生命周期。
展望2019年,宏观层面中国经济面临着巨大挑战,中美贸易战长期且艰巨,国内经济增长遭遇瓶颈,各项改革进入深水区。产业层面,钢铁行业从全员盈利走向差异化竞争,必然要面对的是成材价格的重心下移和利润的收缩,这种背景之下原料端的煤焦和铁矿石很难走出趋势性的大行情。具体到投资上,整体思路是逢高做空,但节奏上需要注意的是悲观预期对价格的提前透支,品种的相对强弱上,预计焦炭>;焦煤>;铁矿石>;螺纹>;热卷。

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作者: admin

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