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全年震荡收跌,A股交出2018答卷

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本周市场回顾
本周震荡收跌
控制股票仓位继续观望
美股继续下跌。纳斯达克全周跌8%,道琼斯全周跌9%,周一跌幅再超2%。周中美股有所反弹,但仅为日线级别的修复,从中线来看这轮调整仍有空间。而从长线技术看,美股已经跌破牛熊分界线,进入空头区间。但A股近期表现相对独立,与美股呈现了较小的关联度。
本周市场小涨,但由于量能还是处于较低的水平,所以原因仍然是对前期跌幅的反弹。全周来看,周二周三A股收出十字星,本周整体还是震荡的行情。不过要注意,虽然指数调整有限,但近期赚钱效应较不好。临近年底,流动性不足也是一个担忧。市场低位加上不确定性,建议仍是控制股票仓位,也可以保存一定现金以掌握更多主动权。
数据来源:Wind,汇丰晋信整理,截至2018年12月28日。
板块方面,食品饮料等表现较好,石油石化领跌。
前期权重股下杀有限,所以近期即使创业板、中小盘股表现不错,权重股回调力度较大,并继续承压。不过在本周的年末震荡行情中,权重蓝筹仍然呈现出低弹性的特点。
数据来源:Wind,汇丰晋信整理,中信一级行业分类,截至2018年12月28日。
汇丰晋信2019年年度投资策略指出:我们认为2019年将结束2018年的普跌行情,基于:1)市场对于经济下行有基本的预期,分歧可能在下行幅度。2)流动性改善推动的估值修复。目前市场整体估值指标均处于历史相对底部,风险溢价已经上升至历史均值上方超过1倍标准差。信用周期的企稳和政策托底将有助于风险偏好回升,2019年是盈利下行和估值上行的平衡,意味着2019年是结构性的市场。我们基于以下几条主线,看好:
(1)流动性敏感和政府投资的板块,如建筑、新能源设备;
(2)弱周期或者独立周期的板块,如汽车、通胀板块;
(3)基于风格看好成长板块,密切关注其中的子行业。

本周重要数据及事件
工业企业利润近3年首次负增长,但经济减速已逐步被市场预期
中国11月规模以上工业企业利润同比降1.8%,前值增3.6%;1-11月,规模以上工业企业利润同比增11.8%,增速比1-10月份放缓1.8个百分点。
汇丰晋信点评:11月无论是工业企业收入,还是利润累计增速,相较上月均出现了一定幅度减速,换算到11月单月的规模以上工业企业利润更是同比负增长1.8%,出现了近3年来的首次负增长。
工业企业利润的表现,历来作为宏观经济的一个滞后指标,对于投资的指示意义不强。工业增加值的月度增速自今年4月份触及年内高点7%以来,目前已经连续下滑了3个季度至11月份的5.4%。
企业盈利,受到工业品产销疲弱、价格涨幅趋缓、以及成本费用回升等多方面因素的拖累。往后展望,随着“抢出口”效应的逐渐散去,基建投资受制于地方政府杠杆约束,难以大幅扩张,因而短期总需求或难有明显起色。同时,PPI在2019年开年后仍可能继续下滑,从产品价格的角度来讲,仍会对工业企业的利润增速形成压制。
但同时, 2018年中央经济工作会议已经确定要“稳定总需求”、“逆周期调节”,虽然政策效果的显现仍然需要一段时间,但政策错配风险正在下降。折射到资本市场,即便短期看不到广谱的工业企业利润回升,但是寻找“逆周期”的高景气度细分子行业和优质公司,将会使得2019年蕴含更多的结构性机会。
2018中央经济工作会议,整体符合预期
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超点评,与2017年对比:
经济定调面临下行压力,政策强调逆周期调控,货币政策、财政政策基调符合预期。
货币政策“稳健的货币政策要松紧适度”,着重解决好民营企业和小微企业融资难、融资贵问题,降息或成为2019年货币政策的备选。
财政政策表述积极,包括实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模;市场普遍预期2019 年预算赤字率达到 3%,增值税最高档税率可以下调2个百分点,社会保险费率下调5个百分点,专项债发行规模超过2万亿。
2018年三大攻坚战定调初战告捷,2019年可能阶段性让步给稳增长,针对突出问题做针对攻克。操作层面,强调防范金融市场异常波动和共振,避免处置措施简单粗暴。
2019年的目标,最大变化之一在于增加了“扩大需求”。包括:供给侧改革、激发市场主体、区域协调发展、开放、民生、住房等几个领域。
1
供给侧改革
今年更强调科研和创新。
2
扩大需求
今年新增加的一条,主要是应对经济下行压力,补短板的是设备投资和基建。包括制造业技术改造和设备更新,5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,城际交通、物流、市政基础设施,和农村基础设施和公共服务设施。
3
激发市场主体
国企改革、资本市场改革和财税体制改革均有提及。
4
乡村振兴战略
今年的阐述更加具体,如“做好垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升”等。
5
区域协调发展
重新强调了城镇化目标。
5
房地产
今年将房地产的阐述放入了民生部分。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。强调“因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任”。

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作者: admin

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