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读书笔记|《价值》中表面讲投资实则影响我们一生的经典语录(上)

一旦掌握了严谨的分析体系、深入的历史考证方法和完整的思维框架,分析和解决问题就是一件特别有意思的是事情。生态系统,最大的特点是在于看似无序实则有条不紊的自我调节功能。诚实地面对自己内心想法,比正确的答…

一旦掌握了严谨的分析体系、深入的历史考证方法和完整的思维框架,分析和解决问题就是一件特别有意思的是事情。
生态系统,最大的特点是在于看似无序实则有条不紊的自我调节功能。
诚实地面对自己内心想法,比正确的答案更加重要。
求职可能不仅仅是为了找到工作,更是为了找到真正的自我,展示自己的独特性。
金融不仅包括资金供求配置(包括时间配置和空间配置)、风险管理、支付清算、发现与提供消息,更重要的是,它能够真正改善公司的治理结构。
不看公司说的,而看公司做的。
具体包括上市公司有没有增发新股,有没有分红,小股东有没有真实的投票权,独立董事是不是真的独立,高管薪酬与净资产收益率(ROE)回报之间是不是真的挂钩。
人性会驱使投资人采用最获认可的投资策略,当自己的投资跟多数人趋同时,会强化自己与主流的一致性,以防出错后独面尴尬。不幸的是,这种心理上的慰藉很少能创造出成功的投资结果。
史文森领导的耶鲁基金有以下四个显著特点:
第一,独立严谨的投资分析框架;
第二,清晰的资产分类及目标配置体系;
第三,充分运用另类投资,尤其是那些市场定价效率不高的资产类别,如风险投资、对冲基金等;、
第四,近乎信仰的投资信念和极致的受托人精神。
迈克尔·波特在《国家竞争优势》里提出国家竞争力的四阶段论:
一是生产要素导向阶段(依靠资源、廉价劳动力);
二是投资导向(依靠政府主导的投资);
三是创新导向阶段(依靠科技创新);
四是财富导向阶段(依靠金融资本运作)。
在中国由于产业和区域发展的多样性,这些阶段同时上演。比如城镇化,在中国不仅是工业化的载体,更是市场化的平台和国际化的舞台。
Think big,think long。谋大局,思长远。
许多人迷恋挣快钱的刺激感,因为从短期回报率来看,挣快钱能够很快证明自己创造财富的能力,但无疑是危险的。
投资人一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力,就可能失去某种正向生长的本能。
一个商业机会,不应该看它过去的收入、利润,也不能简单看它今天或明天的收入、利润,这些纸面数字很重要,但并不代表全部。真正值得关注的核心是,他解决什么问题,有没有给社会、消费者提升效率,创造价值。
危机既是一场不折不扣的压力测试,让我们看清到底谁在“裸泳”;又是一面镜子,足以“正衣冠,端品行”。
We don’t have to do anything. We only do things that make sense. 我们不必做所有的事情,只需要做有意义的事情。
投资一般可从行业、公司、管理层三个层面来分析。
看行业就要关注商业模式,这个生意的本质是什么、赚钱逻辑是什么,关注竞争格局、成长空间以及进入门槛;
看公司就要关注业务模式、运营模式和流程机制,管理半径有多大,规模效应如何,有没有核心竞争力;
看管理层就要关注创始人有没有格局,执行力如何,有没有创建高效组织的思维和能力,有没有企业家精神。
零售是和人联系非常紧密的生意,它突出解决的是“安全感”“便利性”“幸福感”的问题。
更多地研究是为了更少地决策,更久地研究是为了更准地决策,只有在更少、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高决策确定性的最朴素的方法,这种“逻辑上的升维”和“决策上的降维”是很好的投资路径。研究是做价值投资的基础能力。
独立研究更加强调判断和结论不能建立在感性、个人直觉抑或概率基础上,而是要建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上。
对于数据我有这样几个理解:
第一,数据不等同于真相,真相往往比数据更加复杂,研究人员要看到的是具象化的真相,而不是抽象的数据;
第二,数据本身没有观点,研究人员不能预设观点、只喜欢那些能够支撑自己观点的数据;
第三,数据不一定永远有用,不同情况下,一些曾经有用的数据可能不再有用,需要找到新的指标。
很多人迷恋数据是因为数据可以作为挡箭牌,抵挡因为懒惰而带来的错误,从而把责任怪罪到数据上。
精确的数据无法代替大方向上的判断,战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。
投资人不应该找到数据呈现的规律作为终点,而是要把数据反映的规律作为研究分析的起点。
人们习惯用自己的寿命去理解时间的长度,但对于商业投资而言,一定要找到符合生意属性和价值创造的时间概念。
企业的商业模式能否随着时间的延伸而不断积累新的核心竞争力?时间是否花在了长期积累价值的事情上?
理解时间的价值,对于我们来说就是解构长期主义。
历史不会重演,但总会惊人地押着相同的韵脚。
每一个投资人都要搞清楚的是,能随着时间的流逝加深护城河的才是“资产”,时间越久对生意越不利的则是“费用”。
外部环境不佳的时候,往往也是真正拥有抵御风险的能力和核心竞争力的企业脱颖而出的时候。
把时间分配给能够带来价值的事情,复利才会发生作用。
让生意和所处的环境相匹配,往往是优秀企业的重要特征。因此,我们运用第一性原理,借鉴生态学的思维模型,展开对生意的独特性、适应性和进化性的动态解析,希望在更大的系统中,探索生意的属性及其未来的变化。
看组织,就是看创业者所创立的组织基因,是否能够把每个细胞的能量充分释放;看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期。看组织,还要看能否从强大的文化和价值观中孕育出优秀的治理结构、科学的决策机制与管理流程等系统能力,能否让产品更优质、服务更人性,能够把个人能力升华为组织能力,把事业部能力转化为集团能力。
三个投资哲学:
1. 守正用奇:在坚持高度道德自律、人格独立、遵守规则的基础上,坚持专业与专注,拥有伟大的格局观,谋于长远;同时,要在规则范围内,不拘泥于形式和经验,勇于创新,出奇制胜。
2. 弱水三千,但取一瓢:投资人需要有强大的自我约束力,一定要克制住不愿意错失任何好事的强烈愿望,同时又必须找到属于自己的好机会。
3. 桃李不言,下自成蹊:回归投资的初心,对于投资人来说,关键是做好自己的本职工作,找到并支持优秀的创业者实现创业梦想,同时在这个过程中为社会创造更大的价值;找到投资的幸福感。
价值投资最伟大之处在于,它将“投资”这项难以确定的事情变成了一项“功到必成”的事业,变成逻辑上的智识和拆解,数字里的洞见和哲学,变化中的感知和顿悟。
可怕的从来不是宏观经济,而是跟风投资。
在多数人都醉心于“即时满足”的世界里,懂得“延迟满足”道理的人,已经先胜一筹了。
当别人害怕时,你要贪婪;当别人贪婪时,你要害怕。价格是你付出的,而价值才是你得到的。永远不要把买入成本当作卖出决策的依据。
价值投资者应该坚持第一性原理。第一性原理就是在一个逻辑系统中,某些陈述可能由其他条件推到出来,而第一性原理就是不能从任何其他原理中推到出来的原理,是决定事物的最本质的不变法则,是天然的公理、思考的出发点、许多道理存在的前提。
约翰·博格讲过:投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报,克服恐惧和贪婪,相信简单的常识。
人生只有火烧不掉的东西才最重要,即一个人的知识、能力和价值观,而支撑着三个方面的,是一个人理性的好奇、诚实与独立。
好奇心一定是源自原创性的头脑,可以打破所有条条框框的约束。好奇心的本质是自我驱动力, 是一种朴素的求知欲和源自自身热爱的内驱力的结合。好奇心不受短期利益的影响,不受金钱驱动。好奇心不受好胜心或战胜他人的成就感所驱动。
等待也是一种主动,等待不是什么都不做,保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想,一直清楚什么是该做的,什么是不该做的。
一个看上去“物美价廉”的投资未必是个好投资,因为投资的标的必须有好的质量。
信息陷阱的本质就是信息本身不会告诉你立场和观点,更不会告诉你它有多重要,你所观察的角度决定了你看待信息的方式。
以客户为核心,并不意味着客户想要什么就给什么,而是真正为客户的长远利益、最佳利益着想。受托人责任中,不仅有忠实的义务,还有审慎的义务。
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