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横店影视(603103)票房市占率提升,影院扩张逐步恢复

本文来自方正证券研究所于2020年10月29日发布的报告《横店影视(603103)票房市占率提升,影院扩张逐步恢复》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。姚蕾S1220516080006 杨仁文 S122…

本文来自方正证券研究所于2020年10月29日发布的报告《横店影视(603103)票房市占率提升,影院扩张逐步恢复》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。姚蕾S1220516080006 杨仁文 S1220514060006
核心观点
事件:
公司公告,20Q1-Q3营收3.99亿元,yoy-81.3%;归母净利润-3.68亿元,yoy-241.3%;归母扣非净利润-4.42亿元,yoy-313.4%。20Q3单季营收3.01亿元,yoy-59.6%,归母净利润-0.62亿元,yoy-170.6%,归母扣非净利润-0.82亿元,yoy-209.0%。
点评:
1、票房市占率有所提升:
(1)20Q1/Q2/Q3实现营收0.92/0.07/3.01亿元,yoy-89.5%/-98.7%/-59.6%,单季收入同比降幅收窄。20Q1-Q3公司影投(资产联结/自有影院)票房收入3.02亿元,yoy-81.4%,市占率3.99%(去年同期为3.66%);20Q3单季票房2.38亿元,市场份额4.32%(去年同期为3.5%),仍位列全国第三。20Q1-Q3观影人次970.1 万,yoy-80.6%,平均票价30.1元,较上年同期下降1.3元。
(2)由于上座率、卖品禁售等限制,目前全国票房还未恢复至正常水平(7-9月票房分别恢复至去年同期票房的4.7%/47.4%/88.8%),非票业务开展也受此影响,估计20Q3单季收入主要来自票房,非票收入占比较低。9月底上座率限制上调至75%,对票房影响较小,国庆档(10月1日至8日)实现票房39.6亿元,yoy-23%,是史上票房第二高的国庆档。
(3)20Q4待上映影片包括《风平浪静》、《除暴》、《赤狐书生》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等;21年春节档有《唐人街探案3》、《紧急救援》、《刺杀小说家》、《哪吒重生》、《你好李焕英》等优质影片定档。虽然票房短期内可能受到进口大片数量减少的一定影响,但随着疫情影响消退、观影需求回升、优质内容持续供应,预计全国票房将逐步回归正轨。
2、逐步走出疫情阴影,影院扩张节奏有所恢复:
(1)截止20Q3末,公司影投影院369家,银幕2326块,20Q3单季新开16家影院,新增102块银幕,扩张速度有所恢复。20Q3营业成本yoy-44.8%,降幅较收入更小,是影院成本相对刚性所致;期间费用率22.1%,较上年增长16.7个百分点;归母净利润-0.62亿元,YOY-170.6%。
(2)全国影院因疫情自1月底停业半年,7月下旬逐渐恢复运营,错过年内最大档期春节档,对低线城市影院、新建影院、运营不善影院影响较大,公司70%左右的直营影院位于三到五线城市,因此疫情对公司存量影院20年收入上冲击相对更大。但公司资金运转情况良好,20Q3末货币资金7.19亿元(19年末2.9亿元),交易性金融资产3.0亿(19年末9.2亿元),无短期/长期借款;20Q3经营活动现金流1.25亿元,由20Q2的-0.3亿元转正;管理能力及应对疫情能力更强,恢复速度更快。
(3)截止20Q3末,全国影院数量70383块,较19年底的69787基本无增长,公司影院/银幕扩张速度有望超越大盘,同时疫情导致的行业出清加速,叠加一定的整合机遇,公司有望实现银幕数量/票房市占率的提升。疫情打乱进口片上映节奏,得益于国产佳片的不断涌现,20Q1-Q3全国票房国产片份额达78.8%,较19年的 64.07%大幅提升,公司所针对的三到五线观众群体对国产片接受度更高,期待后续国家对国产电影政策上有新的扶持政策。
3、投资建议:公司为全国前三影投公司,前六院线公司,且下属以全资持股的资产联结影院为主,对影院控制力极强,近年影院扩张速度较快,提前布局三到五线市场,非票业务开发力度较大。同时背靠横店集团,旗下多行业综合性资源丰富,看好公司中长期发展。
风险提示:竞争加剧,成本上升,影院建设不确定性、管理,优质影片供给不足、票房增长不达预期,影院消防安全及卫生等公共安全,新传播媒体替代、政府支持政策变动、广告行业下滑、电影分账比例变化、估值中枢下移风险等

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